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股市正在打出好战役，而美元却不行：深入探讨2025年的市场悖论
这真是让投资者和经济学家都感到困惑的悖论：美国股市凭借强劲的动力在不断攀升，而美元——这个始终警觉的美国经济实力晴雨表，正在挣扎，或最多是处于胶着状态。为什么全球金融的皇冠明珠会同时呈现出赢与输的局面呢？在2025年，地缘政治、中央银行的举动以及全球贸易风向的变化共同重新书写了一些经典的市场规则。
推动2025年美国股市上涨的基本面因素
- 强劲的企业收益：尽管全球局势动荡，很多蓝筹公司仍在创出历史新高的利润。科技、医疗保健和工业品在这场竞赛中引领潮流，受益于效率提升、人工智能和强劲的消费者需求。
- 不确定中蕴含的市场乐观：投资者对美国的恢复力下注。根据分析师推测，在2026年中期，标准普尔500指数预计将攀升至6500点，原因是企业盈利改善和对美联储持续货币宽松的期待 [摩根士丹利2025年中期展望]。
- 预期美联储降息：经历了一段通货膨胀恐慌和关税震荡的动荡时期，市场预计美联储将转向降息，放松金融条件，并提升风险资产的估值 [摩根士丹利]。
- 尽管美元疲软，股市依然坚挺：历史分析表明，股市在美元贬值时仍然能够表现良好。事实上，两者之间并不存在严格的关联——盈利增长、创新和财政政策才是推动股市的更大动因 [扎克斯投资管理]。
那么，美元为何未能与之齐步并进?
- 全球再平衡：美国优越性——美国经济增长的超常表现，可能已被“定价”。随着其他经济体开始意外地实现增长，美元的助力已经减弱 [扎克斯]。
- 财政赤字：美国面临着创纪录的联邦赤字，令长远稳定性存疑，并对美元造成下行压力 [扎克斯]。
- 对美联储放松政策的预期：虽然这对股市有利，但宽松的货币政策往往使美国资产对外国投资者的吸引力下降，尤其是在全球利率保持粘性或甚至上升的情况下 [摩根士丹利]。
- 国际表现：美元贬值在历史上往往促进外国股票和经济体的表现，因为本币增强，贸易平衡得到调整 [理财之道]。
股市与美元：历史与数据告诉我们什么
| 情景 | 美国股票 | 国际股票 | 美元 |
|---|---|---|---|
| 强势美元 | 优于表现 | 落后于美国市场 | 上升 |
| 弱势美元 | 仍然在绝对价上表现良好；相对国际股票表现不佳 | 超越美国市场 | 下跌 |
随着美元走强，美国股票在历史上往往表现更优——特别是相对于国际股票。在美元疲弱的时期，外国股票往往显示出更大的回报。然而，这种关系远非完美，其他因素如盈利、全球需求和创新会常常处于中心舞台 [理财之道]。
行业走势：美元波动的赢家与输家
- 重视出口的企业：如菲利普·莫里斯国际和可口可乐等巨头，依赖全球销售的公司在美元走强时通常面临困境——这使得它们的商品在国际市场上更贵。反之，美元疲软则提升了它们在国际市场的竞争力 [投资百科]。
- 依赖进口的企业：以外国产品或零部件为主的公司在美元强势时表现优秀，因为它们的进口成本下降。
- 科技与人工智能：美国科技公司通常在全球范围内受益；如果产品周期和创新强劲，它们的表现可能超越货币影响。
是什么推动了2025年的这种脱钩现象？
- 地缘政治紧张：持续的冲突和贸易争端使得投资者选择“藏身”于被视为安全的美国股票，尤其是那些聚焦本土市场或具有高防御性的全球品牌。
- 全球需求的分散：尽管美国消费者依然强劲，欧洲和亚洲的经济体开始展现出强劲的部分，这可能会将货币需求从美元拉开。
- 美联储与全球央行的对峙：美国被认为即将结束加息周期，而美联储准备降息。与此同时，其他央行可能保持鹰派，从而导致资金流向收益率较高的货币。
- 持续的赤字：美国政府的大规模借贷开始对市场情绪施加压力，令人担心其可能会逐渐削弱美元的储备货币地位。
专家见解：在冲突市场中导航
“这条路不会那么顺畅。市场在接下来的两个季度可能会依旧波动，因为美联储会对关税引发的通货膨胀做出反应，但值得期待的是未来将有实质性的货币宽松。此外，美国的进一步放松监管也可能有助于提升美国资产。” — 塞丽娜·唐，摩根士丹利首席全球跨资产策略师 [摩根士丹利]
“在美元走弱期间，股票表现良好，而在美元大幅走强时（2024年就是一个典型例子），股票也曾大涨。简言之，美元强弱与市场回报之间历来没有显著的相关性，这告诉我们，在进行投资决策时，应聚焦于其他基本面因素。” — 扎克斯投资管理 [扎克斯]
这对投资者的意义是什么？
- 国际多样化是关键：货币波动可能不可预测。持有混合的美国和国际资产能够帮助均衡美元贬值或升值的影响 [理财之道]。
- 关注行业曝光：出口商受益于美元疲软，进口商则在美元强势时获得收益。在投资组合中构建与您对美元走向的预期相匹配的组合，或者简单地多样化以减轻影响。
- 关注政策动向：财政政策、税收变化和全球利率的波动将可能在未来一年对股市和货币产生重大影响。
- 关注股市而忽略美元吵闹：历史证据表明，美元的影响确实存在，但并不决定股市表现。盈利、创新与需求才是更重要的长期驱动因素。
展望未来：悖论是否还将持续？
2025年的美元预测依然充满不确定性。一些分析师预计美元将稳定或缓慢下滑，随着美国经济增速放缓，全球经济开始迎头赶上 [J.P. 摩根]。最终，这一切都取决于财政可持续性、美联储政策的路线图，以及全球投资者如何在风险偏好变化时重新调整其投资组合。与此同时，美国股市似乎将继续迎头赶上——更多依赖创新和经济韧性，而不是货币的顺风或逆风。
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结论
2025年的市场环境展现出一种稀有而引人入胜的矛盾：美国股市高歌猛进，而美元却步履维艰。这场对股票的“好战役”与货币波动关系不大，更多地与基本面——盈利、创新和政策——紧密相连。对于投资者而言，其寓意深远：平衡您的投资，避免追逐货币趋势，专注于真正推动市场变化的根本因素。
文章作者
Chén Kǎi
交易新闻专家
